隨著股市震蕩整固，“漲時能跟、跌時能躲”的可轉(zhuǎn)債迎來一波強有力的上漲行情，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今年以來漲幅已接近4%，超越上證綜指同期表現(xiàn)。市場人士預(yù)計，在經(jīng)濟有望復(fù)蘇但走勢仍不明朗的背景下，可轉(zhuǎn)債風(fēng)險相對可控并具有性價比，市場關(guān)注度或?qū)⑦M一步提升。

可轉(zhuǎn)債年內(nèi)漲幅近4%

2019年開年，伴隨著A股市場觸底回升，可轉(zhuǎn)債市場也漲勢喜人。以特發(fā)轉(zhuǎn)債來看，該轉(zhuǎn)債去年底的價格為101.59元，今年來其正股特發(fā)信息出現(xiàn)7天6漲停的飆漲走勢，轉(zhuǎn)債的價格也在1月16日價格最高達到140.5元，最高漲幅高達近40%。

據(jù)統(tǒng)計，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今年以來漲幅已接近4%，在1月3日至11日更是連續(xù)拉出7根陽線。截至1月23日，全市場118只可轉(zhuǎn)債中，有6只今年以來漲幅超過10%，23只漲幅超5%。

截至1月18日，今年債券基金業(yè)績前七基金被可轉(zhuǎn)債基金包攬，其中華商可轉(zhuǎn)債A、中海可轉(zhuǎn)換債券A、鵬華可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債和前海開源可轉(zhuǎn)債收益分別達4.76%、4.58%、4.48%、4.45%和4.35%。

從資金面來看，險資、公募、社保等機構(gòu)近期均大舉買入可轉(zhuǎn)債。據(jù)統(tǒng)計，僅2018年12月，券商資管和券商自營盤單月增持超過40億元，基金增持滬市可轉(zhuǎn)債21.29億元，險資增持9.58億元，社保資金增持1.8億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著A股市場有望在震蕩中逐漸走出底部，一旦股票市場現(xiàn)向上行情，或成可轉(zhuǎn)債市場整體向上的最大動力，價格彈性更大的可轉(zhuǎn)債品種越發(fā)吸引投資者的關(guān)注。作為普通投資者很難直接持有可轉(zhuǎn)債，通過基金方式買入成為了一種最簡便的方式。隨著可轉(zhuǎn)債價格的整體提升，相關(guān)投資可轉(zhuǎn)債的基金也有了較好的表現(xiàn)。

或迎來配置時機

可轉(zhuǎn)債兼具股票和債券屬性。

一方面，與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)債也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息，只要債券不違約，到期都可以收到本金和利息。另一方面，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的股東，這就建立了可轉(zhuǎn)債與相應(yīng)公司股票之間的聯(lián)系，使得二者之間的價格一般呈現(xiàn)正相關(guān)，當相應(yīng)股票出現(xiàn)上漲時，可轉(zhuǎn)債價格也會出現(xiàn)上漲。

機構(gòu)看中的主要是可轉(zhuǎn)債天然的靈活性。不少機構(gòu)預(yù)計經(jīng)濟將在下半年階段性企穩(wěn)，資產(chǎn)配置的天平隨之會向股票傾斜。作為股、債兩市的連通器，可轉(zhuǎn)債是一個進可攻、退可守的品種，既可以持債到期獲取固定收益，也可以在股市向好時通過債轉(zhuǎn)股分享股票上漲收益，是經(jīng)濟復(fù)蘇拐點附近、大類資產(chǎn)切換期的合適標的。

可轉(zhuǎn)債吸引力上升還源于其突出的投資性價比。相比純債市場，可轉(zhuǎn)債市場回報來源更多，獲利空間更大;相比正股市場，可轉(zhuǎn)債市場出清幅度更高，當前溢價已處于歷史分位數(shù)15%以下，估值偏低。

考驗投資管理能力

2019年開年以來，基金公司火熱推出新基金，一掃行業(yè)冷淡氣氛。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有46只新基金(合并計算)進入發(fā)行期，較去年同期增幅超過兩成。具體而言，在這46只新基金中，債券基金領(lǐng)跑趨勢明顯：共有8只為中短期純債型基金，6只為長期純債型基金，4只混合債券型基金(二級)，1只偏債混合型基金。其中，中短期債基維持了去年四季度以來的火熱態(tài)勢，仍將在2019年的基金市場上居于重要地位。另外，在目前等待發(fā)行的基金中，債基也處于絕對的“C位”狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，目前共有9只基金正在等待發(fā)行中，其中3只為長期純債型基金、1只為混合債券型基金、3只為中短期純債型基金，占比超過八成。

如易方達近期推出的鑫轉(zhuǎn)招利混合基金可把0-95%的資產(chǎn)投資于可轉(zhuǎn)債，擬將由混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張清華擔綱。該產(chǎn)品將于1月25日結(jié)束發(fā)行。從投資管理能力來看，易方達擁有18年固定收益投資經(jīng)驗，旗下債券公募基金整體年化收益率高達7.54%，幾乎兩倍于業(yè)績基準。從投資策略來看，易方達鑫轉(zhuǎn)招利可投資于可轉(zhuǎn)債的倉位是0-95%，最多可把30%資產(chǎn)投資于股票，比一般的可轉(zhuǎn)債基金更為靈活。在操作上將以主動管理為主，精選構(gòu)建轉(zhuǎn)債投資組合。

可轉(zhuǎn)債基金是普通投資者參與轉(zhuǎn)債行情最便捷的一種渠道。可轉(zhuǎn)債市場近年擴容后，個券分化明顯，要及時識別個券風(fēng)險、準確評估其內(nèi)生價值，需要強大的投資管理能力做后盾。具體到可轉(zhuǎn)債基金，還要在從權(quán)益類投資中獲取超額收益的同時控制好組合風(fēng)險，這也考驗著基金經(jīng)理平衡風(fēng)險和收益的能力。

關(guān)鍵詞：