全球最大公募基金公司美國先鋒集團(Vanguard)的首席投資官Greg Davis大膽預言，未來十年的美股回報較五年前預期接近砍半;美聯儲今年還會加息一次，隨后進入“永久暫停”模式全球最大公募基金公司美國先鋒集團(Vanguard)的首席投資官Greg Davis大膽預言，未來十年的美股回報較五年前預期接近砍半;美聯儲今年還會加息一次，隨后進入“永久暫停”模式;美國經濟今年不會陷入衰退，但概率提升，明年陷入衰退的概率最高是50%。

Greg Davis是在參加ETF基金會議Inside ETFs年會上作出這番發言的。他直接指出，股市不會保持金融危機觸底以來投資者已經習慣的高額回報，預計未來十年美股的中位數年化回報率為5%左右，而五年前先鋒集團的預期還是8%。

財經媒體CNBC指出，按照計入通脹后的歷史均值計算，美股的年化回報率為7%左右，這說明先鋒集團對未來十年股市回報的預期“大幅削減”。

Davis還稱，先鋒集團的模型顯示，未來十年美國債市的中位數年化回報率為3%，但國際股市的年化回報為7.5%，可見明顯高于美股和美債的回報預期。先鋒集團認為今年全球的經濟和通脹走勢疲軟，預計美國GDP增速放慢至2%、中國為6%、歐洲僅有1%;預計美國通脹為2%、歐洲為1.5%、日本為1%，這說明美國通脹基本符合美聯儲政策目標，但歐洲和日本更為遜色。

這一觀點與先鋒集團亞太區首席經濟學家王黔在年初的預期完全一致。華爾街見聞曾提到，王黔認為，2019年全球經濟增速會下滑但未至衰退，中國的經濟增長依然不錯，能夠給全球投資者帶來穩定長期的回報。她還透露，先鋒集團現在整體的新興市場的基金規模是650億美元，而A股在其中占5%-6%的比例。

Davis認為，今年美國基本不會陷入經濟衰退，但可能性從之前預期的30%提升至35%，2020年美國陷入經濟衰退的可能性為40%-50%。這一概率還在不斷上漲，并“取決于高利率和疲軟的全球增速如何發展”，對于包括美國在內的全球經濟和金融市場來說，2019年都是“艱難的戰役”。

因此先鋒基團預期，美聯儲將在今年再加息一次，時間點是6月，薪資增長和經濟數據將提供加息理由。但6月之后，美聯儲將陷入“永久暫停”的利率政策模式，由于面臨高企的貿易不確定性、地緣政治和其他問題等不利外部環境：

“大家都知道今年有風險，伴隨風險會產生不確定性，不確定性會令商業傾向于更加謹慎。

企業盈利增長在今年將放慢至個位數增幅。隨著股市回報減少、企業盈利和經濟增速放緩，美國人需要儲蓄更多并持續更長時間。

標普500指數從去年圣誕平安夜跌入熊市以來累漲了15%，目前已經處在公允價值的高端。”

他給出的投資建議是，美債收益率曲線會在加息周期的尾聲重新陡峭化，市場將計價入美聯儲在結束加息周期前先進行一次降息。先鋒集團已經在更高風險的企業信用債市場偏向防御，因為信用市場估值高企且超過歷史水平，全球經濟放緩的大背景會增添不利：

“現金可以幫助投資者用零風險賺得合理的回報率。盡管目前現金的回報率相比債市更有吸引力，債券還是應該存在于投資組合中，起到壓艙石(ballast)的作用，因為可以對沖股市的潛在損失、有力地參與投資組合多元化。

預期短期和長期債券收益率的息差會走闊。債市投資者應該考慮到，兩年期美債收益率會產生10年期美債收益率回報的95%，但只有1/4的風險。高成本會顯著侵蝕債基的回報率，這可能是主動管理型債基的問題。”

觀察可知，Greg Davis的觀點已經成為華爾街主流預期。

在美股盈利方面，據機構FactSet在2月8日的研報顯示，目前有66%的標普500成分股公布了去年四季報，其中71%的公司跑贏盈利預期，與五年均值持平，跑贏盈利預期的幅度為4個百分點，低于五年均值。這說明，去年四季報屬于平均水平，遜于去年前三個季度的亮眼表現。

按照當前財報走勢推測，標普500大盤去年四季度的盈利增速或為13.3%，是2017年四季度以來首次季度盈利增速跌破20%，但也是連續第五個季度實現雙位數盈利增長。正如Greg Davis預期今年美股盈利增速跌入個位數區間，華爾街甚至認為今年一季度的盈利增速是趨平或負值;如果下跌，將是2016年二季度以來(近三年來)首次錄得單季盈利同比不增反降。

此外，除了華爾街的分析師和摩根大通CEO戴蒙等金融大佬看衰美國經濟動能，2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼(Paul Krugman)也警告稱，今年末或明年很可能出現全球經濟衰退，決策者普遍準備不足，缺乏有效的應對舉措。特朗普政府的減稅刺激不是很有效，美國未來也可能陷入衰退，美聯儲屆時將無力對抗。

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