近日，太平基金MSCI香港價值增強指數證券投資基金擬任基金經理徐磊坐客中國基金報粉絲群。

徐磊認為，相較于A股指數，港股指數無論是市盈率和市凈率都更低，而在港股指數中，MSCI港股價值增強指數的估值更具優勢。

以下是此次路演的全部內容，供大家投資參考。

市場情緒不穩

下半年藍籌板塊仍具備投資價值

問：本月8日A股和港股同步出現暴跌，您如何看待這次突如其來的下跌?您覺得這次下跌的原因是什么?

答：這次大跌是因為之前市場對美國降息的預期過高，本月非農數據好于預期，降息預期回落，市場情緒急轉直下，這是造成市場大跌的主要原因。

問：港股漲跌有限制?有韭菜股，怎么看?

答：港股沒有限制。

問：為啥大多數A股和H股有那么大的溢價，并保持這么長時間?煩請從股權結構或A股和H的本質差別上解釋?

答：首先，確實有投資者結構問題的影響，由于A股市場仍是個人投資者主導的市場，波動相對港股市場較大，所以理應享受更高的風險溢價。

其次，從長期來看，隨著A股市場和港股市場的互通機制不斷完善，AH股的價差將會逐漸縮小。目前AH股溢價率仍高達125%，因此存在一定套利機會。

問：當前的a股和港股算是低位嗎?上半年資金比較寬裕，下半年怎么看?您所操作的增強指數基金在那些地方增強?

答：從長期看，港股和A股估值都在歷史底部附近，具有很高的長期配置價值。

下半年，主要看業績增速有沒有拐點。2019年上半年港股的凈利潤增速預計為負，但是下半年，得益于去年同期的低基數，盈利增速預計由負轉正，中長期的盈利拐點可能就此確定。

我們這支基金增強體現著利用估值指標進行選股，從長期看，估值低的股票具有明顯的超額收益。

問：下半年藍籌板塊還有行情嗎?在熱點聚集在科創板塊后，其他板塊是否會出現流出效應?

答：從長期看，藍籌板塊仍具有配置價值。從比較短的時間內看，例如下半年，大盤藍籌，科技板塊，中小板塊都有配置價值。

港股A股估值觸底

長期配置價值凸顯

問：近期華泰證券(20.50 -1.01%,診股)在英國上市，對應的PE估值為26倍，相對貴于A股17倍與港股18倍，在您看來，這是否存在一定的價值溢價呢?未來，英國投資者是否會根據溢價空間而選擇估值更低的A股呢?之前有分析指出，同一家公司，在不同的市場中，就是不同的股票，不知您認同這一觀點嗎?

答：存在一定的價值溢價。隨著將來滬倫兩市的互通機制的更加完善，英國投資者確實有選擇估值更低的A股的可能。

從風險溢價的角度看，投資者投資于同一家公司在不同市場的股票承擔了不同的系統性風險，因而可以認為就是購買了不同的股票。但隨著資本在兩個市場上的自由流通，系統性風險因素也會逐漸融合，同一家公司在不同市場的股票最終會遵循一價定律。

問：請徐經理談一談A股白馬股，目前的位置高不高?另外北向資金目前流入流出變化很大，怎么看待這個問題?

答：從長期看，大的背景是國內的消費升級，所以白馬股仍有上漲空間，但是短期內，受到市場情緒的擾動較多。

北向資金最近變化較大的原因主要是受中美關系以及美國降息的預期影響較大，造成比較大的波動。

問：科創板開板，怎么看待后續A股和港股的投資機會?

答：從長期看，港股和A股估值都在歷史底部附近，具有很高的長期配置價值。

問：醫藥行業目前沒有真正大的行情，但是國家醫改，鼓勵創新藥，請問您對醫藥行業的看法?

答：從收入、利潤結構來看目前國內創新藥對企業的貢獻占比還不高，遠小于仿制藥，而仿制藥面臨4+7集中采購降價的持續壓制，因此導致醫藥目前沒有較大的行情。

但是從結構上，部分有核心產品，創新能力的公司依然走出獨立行情，年初以來漲幅超過50%的醫藥個股超過40只，而漲幅最大的行業食品飲料僅有30只，因此從結構機會角度來看，醫藥行業充滿機會。

醫藥的結構性機會不僅存在于創新藥，也存在于醫療服務，醫療器械，醫藥流通等細分領域，在醫藥整個行業存在“頂層設計”的政策環境之下，醫藥各子領域都將面臨巨大變化，相應也將出現巨大機會。

問：今年滬港深基金表現平平，港股市場似乎不如17年底18年初那么火熱，請問今年是否適合繼續配置港股呢?

答：盡管今年港股市場不如17年底18年初那么火熱，但從長期來看，具有低估值、低波動和高股息的港股具有更高的資產配置價值。

問：港股估值低不代表配置價值高，近年來表現都不盡如人意，后續是遵循逢低配置還是使用什么投資策略呢?是直接投資股票還是以基金形式配置呢?占總體資產配置比例多少比較好?

答：港股的估值處在歷史低位，滾動12個月的市盈率只有10倍左右，具有未來長期上漲的空間，適合現在進行長期配置。可以采用定投策略。

我們建議可以根據風險偏好情況長期定投于我們這一只價值增強型基金。

配置比例應根據自身的資產、負債以及現金流入流出來安排。

問：市面上中國相關的MSCI指數基金有好幾種，MSCI中國A股，MSCI國際通等，請問他們的區別和相關投資建議?

答：主要為投資標的的區別。MSCI中國A股的投資標的為陸股通中的大盤股和中盤股，MSCI國際通指數僅為陸股通中的大盤股，而我們基金的指數標的限定在港股通范圍內，不包含A股。投資者可根據自身對A股和港股的偏好選擇相應的指數標的進行投資。

問：如何去選擇港股，港股的分紅制度是怎么樣的?

答：目前港股的股息率比A股和美股都高，達到3.5%左右，很有吸引力。

問：香港指數和恒生指數相比波動率哪個大，長期對比看是否有明顯優勢?

答：從2006年5月到今年1月，MSCI香港價值增強指數的年化波動率為26%，同期恒生指數的年化波動率為24%，但該指數的年化收益率相對恒生指數較高，為8.37%，同期恒生指數為7.81%，此外，它的歷史最大回撤也相對更小。

問：指數基金作為被動跟隨，在當前A股H股波動市場中，對投資者來講，除了追趕通脹以外有什么額外的價值?基金經理如何進行指數下行風險的規避?

答：投資于指數基金還能夠分散個股的非系統性風險，實現降低風險的目的。

基金經理完全根據所跟蹤的指數進行投資，控制跟蹤誤差，為投資者提供指數投資工具，不對下行風險進行刻意規避。

問：當前港股的大盤股和中小盤股哪個投資價值更高?

答：我們認為估值低的大盤股更有配置價值，小盤股風險更高，流動性更差。

關鍵詞： 如何投資港股