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7月份居民消費價格指數（CPI）同比漲幅由上月持平轉為下降0.3％，市場關于通縮的憂慮再起。總的來看，若經濟保持正常增長態勢，CPI階段性回落的影響不宜夸大。從各項經濟指標和市場反映情況看，7月份CPI雖然同比下降，但環比轉為上漲，當前物價已呈觸底企穩態勢，預計年內物價拐點已現，8月份后CPI有望開始逐步上行。

局部領域價格漲幅為負、物價漲幅暫時為負等現象值得重視，但不應將其簡單與通貨緊縮畫等號。國際上通常認為，通貨緊縮是指總體物價水平在一段時間內持續下降，并表現為貨幣供應量持續下降和伴隨著經濟衰退。當前，我國經濟持續恢復，上半年國內生產總值同比增長5.5％，明顯快于去年全年3.0％的經濟增速，也明顯快于過去三年4.5％的年均增速，經濟回升向好的態勢比較明顯。流動性保持了合理充裕，6月末，廣義貨幣供應量（M_2）、社會融資規模存量、人民幣各項貸款分別同比增長11.3％、9.0％和11.3％，均保持在高位。無論是經濟增長還是貨幣供應量，都不符合通貨緊縮的典型特征。歷史上我國也曾多次出現CPI階段性下行現象，均未明顯影響宏觀經濟運行的總體走勢。

2022年以來，主要發達經濟體經歷了數十年不遇的高通脹，相較而言，我國堅持穩健的貨幣政策，著力加強保供穩價，通脹保持在溫和區間。過去一年、五年和十年，CPI年均漲幅都在2％左右。今年以來，CPI漲幅總體回落，主要是受到輸入性、周期性因素和上年同期高基數等國內外多重因素影響的結果，也反映出供需恢復不匹配的現狀。從供給看，在疫情期間我國大力實施助企紓困，保障了量大面廣經營主體的生存。疫情影響消退后，我國憑借完善的產業體系、強大的生產能力，市場供給快速增加。與生產端較快修復相比，需求的修復相對滯后。過去3年，居民和企業的收入受到了一定影響，居民預防性儲蓄意愿較強，相應的市場需求恢復也需要一定時間。生產、需求之間恢復的不同步，一定程度上造成當前CPI的階段性低位運行。

從7月份當月數據來看，CPI同比漲幅轉負主要是受上年同期對比基數較高影響，但更多積極信號已經顯現。從環比看，CPI由上月下降0.2％轉為上漲0.2％，6個月來首次轉正。在服務消費恢復帶動下，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8％，漲幅比上個月擴大0.4個百分點，回升幅度超出市場預期。由于食品和能源價格更容易受到一些季節性因素和非經濟因素的影響，一般情況下核心CPI更能反映長期穩定的消費需求變化。7月份核心CPI的明顯回升，表明我國居民消費需求正在持續恢復。

但也要看到，今年以來對通縮的擔憂，反映出對總需求不足的關注。當前，我國經濟運行面臨來自國際國內新的困難挑戰，國際市場需求減弱，全球經濟金融領域風險積累；國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多。對此，要更好發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過大力推動就業等措施，增加居民收入，把促進消費恢復的系列政策措施落實落細，增強供給結構對需求變化的適應性和靈活性。積極發揮投資對優化供給結構的關鍵作用，有力有序推進“十四五”規劃102項重大工程及其他經濟社會重大項目建設，促進民間投資逐步恢復。同時，要多措并舉穩住外貿外資基本盤。在宏觀政策上，穩健的貨幣政策要精準有力，把握好穩增長、穩就業、穩物價的平衡，保持總量適度、節奏平穩，并加強與財政政策等協調配合，形成擴大需求的合力。

展望下一階段，隨著存量措施與增量政策協同發力顯效，我國經濟將在上半年持續恢復的基礎上保持穩定向好態勢，供需缺口也將進一步彌合，加之去年同期高基數因素逐步消除，預計下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈現“U”型走勢。從中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

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